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√ 浪潮集团成立于1989年2月，旗下拥有浪潮信息、浪潮软件以及浪潮国际三家上市公司，是中国领先的云计算、大数据服务商，业务涵盖云数据中心、云服务大数据、智慧城市、智慧企业等业务板块，形成了覆盖基础设施、平台软件、数据信息和应用软件四个层面的整体解决方案服务能力，全面支撑政府、企业数字化转型，已为全球一百二十多个国家和地区提供IT产品和服务。
√ 浪潮信息以“智慧计算”为战略，通过“硬件重构+软件定义”的算力产品和解决方案、构建开放融合的计算生态，为客户构建满足多样化场景的智慧计算平台。浪潮软件着力于提供行业信息化综合解决方案，在司法系统、电子政务、通信、分行业ERP、金融、烟草等行业或领域拥有自主版权解决方案或应用软件三十余种。浪潮国际主要业务为开发软件及提供软件外包服务。浪潮云以混合云管理模式为基础，为用户提供安全防护机制和服务能力，致力于为用户提供企业信息化服务推广能力。
√ 面对经济主战场数字化转型的机遇，浪潮聚焦智慧计算，创新算力供给模式，充分利用并发挥在数据中心核心装备、整体解决方案以及AI计算全栈能力的领先优势，能够较好地满足经济转型时期的算力需求，迎来发展机遇。同时，利用JDM模式打通需求、研发、生产、交付环节，融合供需业务链，为用户提供全程定制化的产品和服务，高效满足用户需求。
作者 | 陈宥汐
编审 | 李昕
排版 |关俞霖
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一、公司情况
（一）公司简介
（二）旗下主要公司
二、财务分析
（一）一季度营业收入同比增长48.11%
（二）归母净利润保持高速增长
（三）服务器为营收主要来源
（四）毛利率保持稳定状态
（五）研发支出占比较高
三、主要产品
（一）服务器
（二）浪潮云
（三）应用软件产品
（四）企业解决方案
四、机遇与挑战
（一）政府数字经济战略部署催生更高算力需求
（二）JDM联合开发模式高效满足用户需求
（三）浪潮云重启上市能否成功暂不明晰
一、公司情况
（一）公司简介
浪潮集团有限公司（简称：浪潮集团）成立于1989年2月，是中国领先的云计算、大数据服务商，业务涵盖云数据中心、云服务大数据、智慧城市、智慧企业等业务板块，形成了覆盖基础设施、平台软件、数据信息和应用软件四个层面的整体解决方案服务能力，全面支撑政府、企业数字化转型，已为全球一百二十多个国家和地区提供IT产品和服务。浪潮是中国最早的IT品牌之一，一直秉承创新的理念，提供领先技术，全面服务经济社会的数字化转型和高质量发展。
（二）旗下主要公司
浪潮集团旗下拥有浪潮电子信息产业股份有限公司（简称：浪潮信息，000977.SZ）、浪潮软件股份有限公司（简称：浪潮软件，600756.SH）、浪潮国际有限公司（简称：浪潮国际，00596.HK）三家上市公司以及300余家非上市子公司，其中包括正在进行上市辅导的浪潮云信息技术股份有限公司（简称：浪潮云）。
浪潮信息成立于1998年10月，于2000年6月在深圳证券交易所上市，是全球领先的新型IT基础架构产品、方案及服务提供商，以“智慧计算”为战略，通过“硬件重构+软件定义”的算力产品和解决方案、构建开放融合的计算生态，为客户构建满足多样化场景的智慧计算平台，全面推动人工智能、大数据、云计算、物联网的广泛应用和对传统产业的数字化变革与重塑。公司是全国国家安全可靠计算机信息系统集成重点企业之一，自主研发的中国第一款关键应用主机浪潮K1使中国成为继美日之后第三个掌握高端服务器核心技术的国家，荣获国家科技进步一等奖。
浪潮软件创办于1994年11月，于1996年9月在上海证券交易所上市。浪潮软件是我国软件行业的骨干企业之一，公司定位于行业信息化综合解决方案提供商，在司法系统、电子政务、通信、分行业ERP、金融、烟草等行业或领域拥有自主版权解决方案或应用软件三十余种。公司不断加大产品研发投入，加强自主创新和新产品研发力度，积极开发面向行业的云应用系统和解决方案，不断提高整体产品竞争力。
浪潮国际于2003年1月在开曼群岛注册成立，2004年4月在香港联交所创业板上市，2008年8月转至香港主板。浪潮国际主要业务为开发软件及提供软件外包服务，在2005年以微软入资为契机，迅速启动向IT服务及软件外包的转型，先后投资于税务、金融、ERP、通信、软件外包等行业。目前，公司已全面实现主营业务由贸易向IT服务的转型。
浪潮云成立于2015年3月，于2022年4月重新启动上市辅导工作，预计在科创板上市。浪潮云是一家工业互联网平台开发商，旗下拥有浪潮云工业互联网平台，以混合云管理模式为基础，为用户提供安全防护机制和服务能力，致力于为用户提供企业信息化服务推广能力。
图1：浪潮集团旗下主要公司
数据来源：Wind、数字化讲习所、零壹智库
二、财务分析
由于浪潮集团并未整体上市，且未对外披露财务信息，根据旗下三家上市公司2021年度年报来看，浪潮信息总资产462.10亿元，浪潮软件总资产41.55亿元，浪潮国际总资产39.04亿元，浪潮信息规模远超浪潮软件和浪潮国际，故本文财务分析部分主要以浪潮信息数据为主，浪潮软件和浪潮国际数据为辅。
（一）一季度营业收入同比增长48.11%
根据年报，浪潮信息2019年至2021年营业收入分别为516.53亿元、630.38亿元以及670.48亿元，同比分别增长10.04%、22.04%以及6.36%。2022年一季度营业收入172.77亿元，同比增长48.11%。浪潮软件2019年至2021年营业收入分别为14.56亿元、13.29亿元以及18.30亿元，浪潮国际2019年至2021年营业收入分别为26.59亿元、22.08亿元以及32.48亿元。总体而言，在2020年疫情冲击最严重的时期，浪潮集团反而保持了较高的增长，与其JDM（注：联合设计制造）模式较好地满足了疫情期间用户需求相关。2021年增长略乏力，但2022年一季度重回高速增长状态。
图2：2019年至2021年浪潮信息营业收入（单位：亿元）
数据来源：公司年报、数字化讲习所、零壹智库
（二）归母净利润保持高速增长
根据年报，浪潮信息2019年至2021年归母净利润分别为9.29亿元、14.66亿元以及20.03亿元，同比分别增长41.02%、57.90%以及36.57%。2022年一季度归母净利润为3.34亿元，同比增长38.33%。归母净利润增长速度保持在较高水平，维持增长态势，尤以2020年增长最为突出。
图3：2019年至2021年浪潮信息归母净利润（单位：亿元）
数据来源：公司年报、数字化讲习所、零壹智库
（三）服务器为营收主要来源
根据年报，2021年浪潮信息主营业务主要包括：服务器及部件、IT终端及散件，两类主营业务营收分别为643.42亿元以及24.58亿元，同比增长分别为4.02%以及160.70%。服务器营收占据主导地位，规模大，而IT终端及散件高速增长。浪潮软件主营业务为软件及系统集成，营收18.18亿元，同比增长38.06%。浪潮国际主营业务包括：管理软件、云服务以及物联网解决方案，营收分别为18.61亿元、7.53亿元以及6.37亿元，同比增长分别为29.20%、67.00%以及65.60%。其中，云服务和物联网解决方案在2021年实现较快增长。
图4：2021年公司主营业务收入（单位：亿元）
数据来源：公司年报、数字化讲习所、零壹智库
（四）毛利率保持稳定状态
根据年报，浪潮信息2019年至2021年毛利率分别为11.97%、11.70%以及11.44%。2022年一季度毛利率为11.18%。整体来看近几年毛利率基本保持稳定。浪潮软件2019年至2021年毛利率分别为43.77%、42.68%以及34.03%，浪潮国际2019年至2021年毛利率分别为35.70%、29.33%以及31.71%。从整体来看，浪潮集团近年毛利率基本保持稳定，2021年略有下降，但起伏不大。分公司看，浪潮信息毛利率水平不高，主要由于浪潮信息主营业务服务器及IT终端等硬件设备相对毛利率偏低；浪潮软件和浪潮国际毛利率偏高，来源于其主营业务集中于软件和解决方案，这类业务平均毛利率较高。
图5：2019年至2021年浪潮信息毛利率（%）
数据来源：公司年报、数字化讲习所、零壹智库
（五）研发支出占比较高
根据年报，浪潮信息2019年至2021年研发支出分别为23.48亿元、25.34亿元以及28.33亿元，占营业收入比重分别为4.55%、4.02%以及4.23%。2022年一季度研发支出5.64亿元，占营业收入比重为3.26%。浪潮软件2019年至2021年研发支出分别为3.34亿元、2.91亿元以及2.78亿元，占营收比重保持在20%左右。浪潮国际2019年至2021年研发支出分别为2.18亿元、2.68亿元以及3.76亿元，占营收比重保持在10%左右。浪潮集团整体研发支出较高，保持充裕的研发投入以保证技术增长。相比而言，浪潮信息研发支出占营收比较低，主要是营收规模较大；浪潮软件研发支出占营收比较高。
图6：2019年至2021年浪潮信息研发支出（亿元）
数据来源：公司年报、数字化讲习所、零壹智库
三、主要产品
（一）服务器
浪潮信息是全球5家掌握高端服务器、大型存储、关键数据库等高端信息化核心装备核心技术的厂商之一，具备从部件、整机到操作系统、数据库的全栈技术能力。根据IDC数据，浪潮信息的服务器产品2021年全年位居全球前二，持续以超30%的市占率领跑中国市场；2021年上半年浪潮信息的AI服务器产品市场占有率位居全球第一，市占率超过20%。根据Gartner数据，浪潮存储在2021年销量位居全球前五，在全球第二存储市场排名第二，浪潮信息连续两年入选Gartner主存储魔力象限的挑战者。根据Synergy的数据，浪潮信息服务器连续11个季度位居全球公有云基础设施计算市场份额第一。
通过不断完善基于客户需求的服务器软硬件研发体系，公司目前已形成具有自主知识产权、涵盖高中低端各类型服务器的云计算IaaS层系列产品，并广泛与银行、运营商、能源等行业核心客户达成合作。
浪潮SR整机柜服务器集散热、电源、管理功能等非IT资源和计算、存储等IT资源于一个机柜中，采用机柜级模块化设计，集中供电、散热和管理，功耗节省20%，取消机柜侧柱设计，空间利用率高达90%。在中国移动私有云资源池工程整机柜定制化服务器采购项目中，近百台浪潮整机柜服务器SR应用于中国移动新建的国际信息港数据中心，为中国移动私有云资源池提供高效、节能、稳定、可靠的基础资源能力。
在通用服务器方面，新一代M6服务器产品具备极致、精益、安全、开放四大特性，在部署密度、峰值性能、硬件解耦、产品细节品质等方面处于业界领先地位，覆盖包括面向云计算、大数据、人工智能等应用场景的16款产品，为业界提供了最为丰富的场景产品阵列，为全球用户的数字化转型提供了更加强大的算力支撑。
表1：浪潮信息主要服务器
资料来源：公司年报、公司官网、数字化讲习所、零壹智库
（二）浪潮云
作为中国分布式云的引领者，浪潮云致力于成为高品质云服务提供商，为客户提供云网边端融合、云数智融合、建管运融合的全栈云服务，构建零信任的云数安全体系，打造新一代混合云。浪潮云作为社区云标杆厂商入选中国ICT技术成熟度曲线，入选中国云基础设施和平台服务市场标杆厂商。
在政务云领域，浪潮云致力于推动平台、数据、应用和生态的深度融合，覆盖业务规划、应用迁移、数据整合、服务创新等全过程，加强信息共享，优化政务流程。通过资源池化提供计算、存储、网络、安全、数据库、中间件、开发和运行环境等基础硬件及支撑软件服务，以弹性高性能计算和大数据平台面向政府、教育科研单位，提供高可用、弹性、安全的高性能计算云平台。截至目前，浪潮云已建成了中国最大的分布式云体系，成为中国政务云市场的推动者与领跑者，服务20000+政府部门，覆盖245+省市，承载60000+政府应用，蝉联国内政务云市场以及数字政府数字治理市场份额第一。
在企业云方面，浪潮云针对企业最为关注的数据安全、服务稳定、成本控制，以及迁移上云方案复杂、业务重构难度大等问题，帮助企业确定上云系统优先级，通过“从简单到复杂”、“从外围到核心”、“从弹性大的业务入手”等策略分批上云，提供基础设施、平台系统、业务应用及终端设备的全景上云产品，目前已为128万企业提供上云服务。
（三）应用软件产品
浪潮国际面向不同规模的企业提供全面的云服务，强化和扩大生态圈建设，赋能浪潮伙伴和客户，提升云时代的核心竞争力，紧抓大型集团企业数字化转型与技术升级换代热点，充分发挥新一代信息技术的优势，基于丰富的应用实践，融合多业务场景数据，运用人机交互、智能RPA等技术，提升财务云、人力云、采购云、协同云、财资管理云、差旅云、税管云等产品数字化、智能化体验，加速推动大型企业数字化转型。根据IDC数据显示，浪潮HCM Cloud位居中国人力资本管理SaaS市场第三位。
表2：浪潮主要应用软件产品
资料来源：公司官网、数字化讲习所、零壹智库
（四）企业解决方案
浪潮集团近年来持续推进智慧计算战略，加大了以云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算研发投入，全面推动人工智能、大数据、云计算、物联网的广泛应用和对传统产业的数字化变革与重塑。在金融、电信、制造业、快销、烟草等行业围绕“上云、用数、赋智”，坚定不移推进实施数字化转型战略，加快构建数据驱动、平台赋能的产业链供应链一体化协同应用体系，持续推进产业基础高级化、产业链现代化，支撑服务和驱动企业高质量发展，助力行业高质量发展。
对于金融行业，浪潮立足于为金融客户提供智慧渠道服务解决方案及产品，顺应银行物理渠道智能化改造与网点转型的潮流，规划出涵盖银行网点、离行渠道、银企服务三个方面的智慧银行云整体方案。方案从网点规划、前端智能、后台管理三方面着手，全面规划技术、设备、渠道三个层面，提高生产力、降低运营成本，最终实现智慧银行、精益增效的远景，典型成功案例有民生银行网点转型、建设银行自助填单机以及北京银行自助发卡换卡解决方案等。目前，浪潮已成为国内领先的金融自助服务解决方案提供商、智慧银行渠道服务综合解决方案提供商，智慧渠道服务产品市场占有率国内领先。
表3：浪潮集团企业解决方案
资料来源：公司官网、数字化讲习所、零壹智库
四、机遇与挑战
（一）政府数字经济战略部署催生更高算力需求
国务院在《“十四五”数字经济展规划》中明确提出“到2025年，数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10%，数据要素市场体系初步建立，产业数字化转型迈上新台阶，数字产业化水平显著提升，数字化公共服务更加普惠均等，数字经济治理体系更加完善。到2035年，力争形成数字经济现代市场体系，数字经济发展水平位居世界前列”。紧接着，发改委等四部门复函同意粤港澳大湾区、成渝地区、长三角地区、京津冀地区启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点，至此我国形成了八大算力网络国家枢纽节点布局。
在数字经济高速发展的背景下，传统服务器已难以满足算力需求。面对经济主战场数字化转型的机遇，浪潮聚焦智慧计算战略，创新算力供给模式，持续引领人工智能计算、开放计算、云计算等领域的创新发展，充分利用并发挥在数据中心核心装备、整体解决方案以及AI计算全栈能力的领先优势，能够较好地满足经济转型时期的算力需求，迎来发展机遇。
（二）JDM联合开发模式高效满足用户需求
2022年6月28日，IDC公布数字供应链领导者（IDC Supply Chain Technology Leaders）评选结果，浪潮信息“JDM模式下数字化供应链项目”获得供应链领导者奖。浪潮创造的JDM联合开发模式，以与用户产业链的融合为基础，面向用户具体业务，打通需求、研发、生产、交付环节，融合供需业务链，为用户提供全程定制化的产品和服务，用户深度参与了产品的研发生产，公司也深度参与了用户的实际业务。
基于JDM模式，浪潮一款新品的研发周期从1.5年压缩到9个月，客户提出需求最快可以3个月交付样机，生产交付方面，浪潮订单交付周期从15天缩短至5-7天，创造了8小时交付10000台云服务器的业内最高交付部署速度。疫情期间，为应对骤增的线上视频、线上课堂和线上办公等市场需求，浪潮敏捷供应链体系及智能工厂的快速复工、弹性增加产能，保证了订单的及时交付，为公司业务增长奠定坚实基矗
基于国内外疫情反复的情况来看，JDM模式仍保持较强的用户层面竞争力，能够有效增加客户粘性，创造新的增长机会。
（三）浪潮云重启上市能否成功暂不明晰
浪潮云于2022年4月开始上市辅导，辅导时间从2022年4月至2022年11月，但这并非浪潮云首次开启上市辅导。2020年6月，浪潮云首次上市辅导机构中信证券向山东证监局报送上市辅导备案并获受理。当年12月份，中信证券发布消息称已完成对浪潮云的科创板上市辅导工作，并向山东证监局报送了辅导工作总结报告。在业内认为浪潮云冲刺创业板卓有希望的情况下，浪潮云的首次上市尝试最终以撤回辅导备案告终。
浪潮云的上市从浪潮集团上任董事长孙丕恕在任时接受采访就明确提出，如今浪潮已经走入邹庆忠掌舵时代，重启上市能否成功对浪潮云后续发展乃至浪潮集团的格局走向均有重要影响。
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