文 | 金卫
四次登陆央视春晚舞台的人工智能机器人公司“优必选”启动IPO。
2月1日，深圳市优必选科技股份有限公司（简称“优必选”）向港交所递交招股书，冲击“人形机器人第一股”，国泰君安为保荐人。
早在2019年，优必选准备在国内IPO，当年4月，优必选在深圳证监局进行辅导备案，当时的保荐机构是中金公司，两年内，中金公司曾先后6次向深圳证监局递交有关优必选的工作进展报告，但上市工作始终未有明显进展。国内上市搁浅，优必选转投港股。
作为一家成立于2012年的人工智能公司，优必选的市场份额占到20%。截至2022年9月30日，优必选共卖出了50万台机器人，但公司依然亏损严重，20202022年前9月，净亏损累计超24亿元。
去年以来，人形机器人火热，特斯拉推出人形机器人“擎天柱”，小米推出人形机器人铁大，巨头纷纷押注，人形机器人概念被炒热。
作为头部人形机器人企业，优必选为何依然深陷亏损泥潭？
亏损超24亿
招股书显示：优必选是一家从事人形机器人研发、生产和销售的公司，致力于人形机器人的创新及智能服务机器人解决方案的研究和开发以及商业化。
根据弗若斯特沙利文的资料，自2021年至2026年，全球及中国的智能服务机器人解决方案市场的市场规模预计将分别以25.0%及27.2%的复合年增长率，由221亿美元及人民币467亿元增至676亿美元及人民币1,558亿元。
按2021年收入计，优必选是中国第一大教育智能机器人产品及解决方案供应商，占据20.1%的市场份额。
截至2022年9月30日，优必选科技已服务全球40多个国家和地区，拥有近1000家企业客户，共售出50万台机器人。优必选全栈式技术拥有逾1500项机器人及人工智能相关专利，其中逾300项为海外专利。
招股书显示：优必选有To B 和To C 两大业务线。B 端主要应用于教育、物流、康养、商业等领域，产品包括Walker X 真人尺寸人形机器人、小型AI 赋能人形Alpha Mini 悟空、人形Yanshee 偃师教育机器人等；C 端有消费智能服务机器人、智能家用机器人等。
从收入构成来看，B 端生意贡献营收大头，2021 年占比九成有多其中， 智能教育机器人是公司的主要收入来源。 报告期内，教育智能机器人产品及解决方案的营收占比分别是 82.7% 、56.5% 、67.7% 。
从招股书来看，优必选不仅过于依赖教育行业，而且过于依赖前五大客户。报告期内，公司五大客户贡献收入已经占据了总营收的大半壁江山，均超过50%。
针对C端市场方面，消费级机器人营收占比较校在京东平台上，其主要走量的产品包括售价399元的编程玩具坦克及售价498元的消防车智能编程机器人产品，价格低，且消费级机器人占比仅8%左右。
也就是说，虽然优必选多次上春晚，但难入寻常百姓家，普通消费买单者并不多。
近年来，优必选正在寻求更多商业化场景，主要是物流与其他行业的业务占比在大幅提高，其中，物流机器人业务从2020年1.7%上升到2021年的23.3%；其他行业定制智能机器人业务从5.2%上涨至11%。
财务方面，2020至2022 财年前三季度，优必选的营业收入分别为7.40 亿元、8.17 亿元和5.29 亿元，同期净亏损7.07亿、9.18亿元、7.78亿元，亏损大于营收且连年扩大，累计巨亏24.03亿元。
盈利能力方面，优必选的整体毛利分别为 3.307 亿元、2.56 亿元及 1.627 亿元，其毛利率分别为 44.7%、31.3%及 30.7%；而同比 2021 年前三季度，2022 年前三季度毛利更是减少了 16.7%，毛利率下滑较为严重。
与此同时，优必选的现金流连年告负，报告期内现金流分别为负的6.02亿、6.8亿、2.88亿，招股书解释称，主要是原因是产生大量经营开支，包括研发开支、销售及营销开支、一般及行政开支，以开发和推广新产品及解决方案。
费用方面，优必选两项大的开支分别为研发成本和销售及营销开支。
报告期，优必选的销售及营销开支分别为人民币3.13亿、3.57亿、2.41亿，销售及营销开支占总收入的百分比分别为42.3%、43.8%及45.6%。
另外，优必先的研发开支分别为4.29亿元、5.17亿元和3.25亿元，占同期总收入的57.9%、63.3%、和61.4%。同期研发开支累计达12.71亿元，占营收六成。截至去年12月31日，优必选共聘用736名研发人员。
何时走出亏损泥潭？
智能机器人是典型的技术密集型和人才密集型行业，需要大量的资金投入。
优必选的创始人周剑属于二次创业者，初期投入公司的2000 万元很快花光，周剑不得不卖掉了手中拥有的工厂股份，甚至房子、车子。
押上全部身家，经过五年，周剑和团队最终终于攻克了人形机器人的一项核心技术难关。2012 年3 月，优必选正式注册成立，同年推出第一台阿尔法（ALFA ）机器人。
2016年，优必选带着540 台Alpha 1S 机器人首次登上央视春晚舞台，凭借精彩的舞蹈表演一炮而红。2016 年至2021 年，优必选机器人共计4 次登上央视春晚舞台。2022年冬奥会开幕式上，优必选的悟空机器人还参与了热场演出。
随着优必选的市场知名度不断提升，各路资本蜂拥而至，优必选成为资本的宠儿。从20132022年十年期间，优必选共募集资金约为47.9亿元，投资方包括腾讯投资、启明创投、鼎晖投资以及工商银行等多家明星机构。
其中最大一轮融资是在2018 年5 月，优必选完成8.2 亿美元C 轮融资，由腾讯领投4000 万美元。当时优必选完成C 轮融资后，公司估值高达50 亿美元（约合人民币337 亿元）。
截至IPO 前夕，周剑持股比例为26.15% ，是公司第一大股东；夏佐全持股比例达5.78% ，是第一大个人投资者；腾讯持股比例达6.48% ，是最大的机构股东。此外，启明创投持有优必选约5.98% 股权。
不过，摆在优必选面前的，盈利依然是最大的问题。
早在2019 年，周剑曾在接受媒体采访时透露，公司已经实现首次盈利，预期当年收入能达到数十亿元。如今，优必选的财务状况披露，年年亏损，前景堪忧。
除了市场层面C端销量低、过于依赖大客户等，还有两大因素：原材料、研发投入等。
研发投入不用多说，由于机器人的原材料主要是各类金属、电子元器件和相应辅料，过去两年这些原材料基本都在涨价，涨幅从50% 至翻倍不等。
上游原材料大幅涨价，下游产品不能轻易提价，加之研发投入居高不下，多重因素叠加影响，对公司利润的伤害比较大。长此以往，机器人行业难以实现盈利也就不难理解了。
关于未来如何盈利，优必选在招股书中表示，打算通过以下方式提高财务业绩：加强智能服务机器人产品及解决方案的选择及市场份额；将产品及解决方案商业化，用于不同行业的新应用场景；扩大销售网络及市场渗透，以及有效管理成本及开支。
优必选在招股书中表示，本次IPO 募集所得资金净额，将主要用于进一步提升研发能力以加强核心技术、产品以及解决方案供应等。
周剑曾放出豪言，目标是把优必选做到千亿美元估值。但从目前亏损的基本面来看，千亿美元估值难度大。
对于优必选IPO进展，我们将进一步关注。
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