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事件
据通信世界网、通信产业网、新浪网等主流媒体近日报道，近日，工信部发布《关于调整互联网骨干网网间结算政策的通知》，为深入贯彻落实网络强国战略，构建科学合理的网间结算关系，加快推进网络设施建设和提速降费，促进我国互联网产业和数字经济发展，对我国互联网骨干网网间结算政策予以调整。
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招商观点
1、互联网网间结算成本处于逐年降低趋势
网间结算是指不同运营商之间发生短信、彩信、拨打电话、互联网数据访问等业务时，发起方所属运营商需要向接受方运营商支付一定费用。涉及本次通知的主要是互联网数据相关的网间结算。运营商在互联网业务的网间互联主要包括通过互联网交换中心(NAP点)互联、对等直联和转接互联三种。由于历史和投入成本等原因，中国电信运营的CHINANET和中国联通运营的UNINET无论从出口带宽、IPV4地址还是具体的数据存储等资源上都具有较大的优势，决定其在市场议价的绝对优势地位。此前其他运营商与电信和联通的网间互联一般以单向结算政策为主，即其他运营商向电信和联通单向支付网间互联费用，电信与联通之间则是对等互联，双向结算。网间结算费率由工信部统一规定，近年来为促进互联网互联互通的发展，工信部不断降低网间结算的费率，2018年已降至8万元/Gbps/月，即1Gbps网间接口带宽每月费用为8万元。
2、中国移动有望直接受益本次调整，电信联通结算收入影响较大
从成本端来看，三大运营商为实现语音、短信和数据等的网间互联，均需要成本支出，其中中国电信和中国联通主要集中在语音和短信方面的结算支出，中国移动的互联网网间结算费用成本占据总体成本较大比例。其中从绝对值来看，近年来支出最多的是中国移动，基本为中国电信或者中国联通的两倍，这主要是由于中国移动互联网网间结算需要向中国电信和中国联通两家单向支付结算费用所致。从占整体成本比例来看，近三年来三大运营商网间结算费用占总成本占比均在3%到5%之间，比较稳定。其中占比最高的是中国联通。从营收端分析，中国移动凭借其在移动用户数的优势地位，语音和短信的网间结算收入较高，中国电信和中国联通在网间结算的收入中互联网网间结算的比例较大。工信部本次通知要求取消中国移动与中国电信、中国联通间互联网骨干网的单向结算政策，实行对等互联，互不结算。中国移动在本次调整中受益明显，有望在不降低网间结算收入的同时，大幅降低网间结算成本支出，或有助于加强5G网络建设投入；中国电信和中国联通在网间结算的成本不变，但收入降低。
3、中国广电和中信网络市场竞争力有望得到加强
国内通信运营商经过多轮的分拆/合并之后，在2008年形成中国电信、中国联通、中国移动三大运营商的格局，中国广电和中信网络分别于2016年和2019年获得基础电信业务牌照，至此，国内共有5个基础电信运营商，均可从事互联网数据传送业务经营资质。中国广电近年加大对互联网骨干网建设的投入，已获工信部明确其为互联网骨干网单位的身份，可通过互联网交换中心（NAP点）和全国13个骨干直联点与其他骨干网单位进行网间互联；中信网络拥有已商用多年的奔腾网一号骨干网，全长3.2万公里，带宽容量可达3.2T，通达绝大部分省会城市。本次对中国广电、中信网络结算费用下调至不高于5.6万元/G/月，将有效降低两者的运营成本，提升各自骨干网的服务质量，加强两个基础电信市场新进入者的竞争力。
4、CDN带宽成本有望大幅下降，但市场竞争或将更加激烈
现网中CDN产业参与者主要有三种类型，包括基础电信企业、阿里等云厂商、及第三方 CDN 服务提供商。我们认为本次调整，一方面有望使得CDN企业带宽成本进一步下降，另一方面可能会导致CDN市场竞争更加激烈：
基础电信企业有望加速CDN建设，改善网络接入质量，引导客户驻网流量。如中国移动，虽然本次调整实现了三大运营商间的对等互联、互不结算，同时降低了其他商业运营商的网间结算成本，但受互联网网间互联带宽和优势资源运营商互联意愿的影响，网间互联资源质量与网内资源质量仍有一定的差距，我们认为基础电信企业将继续投入建设自有CDN资源，提升网络使用体验，发展CDN商用业务。
阿里、腾讯、华为等云厂商CDN带宽成本有望进一步下降，有利于进一步开拓市场份额。CDN的上游行业主要是电信运营商，掌握着带宽资源，因此CDN服务商并不具备太强的议价能力，在其成本中，带宽成本占比大约为30%，并且属于刚性成本，网间结算费的取消有望使得CDN带宽成本进一步降低，对于阿里、腾讯、华为等云服务厂商来说，他们主要通过价格战的方式迅速切入CDN市场，随着带宽成本的下降，我们认为云厂商更有动力去抢占市场份额。
传统第三方CDN企业竞争压力有望加剧。对于传统第三方CDN企业而言，本来就面临阿里、腾讯、华为等云巨头的激烈竞争，随着网间结算费用的取消，虽然他们的带宽成本也有望大幅下降，但随着运营商大力投入CDN，以及阿里、腾讯、华为等云巨头CDN业务进一步扩张，我们认为传统第三方CDN企业将面临更加激烈的竞争环境。另外，本次调整对网间结算费用进行了下调，同时明确要求不得使用第三方违规带宽资源进行网络互联，我们认为有望出清一批第三方CDN违规企业。
5、云巨头带宽成本或将进一步下降，有望提升IDC需求，利好第三方IDC企业
云计算业务的高速发展，推动了第三方IDC colo市场的快速成长。云计算市场竞争非常激烈，云巨头经常面临激烈的价格竞争，他们对于成本比较敏感，IDC成本在整个云基础设施建设成本占比超20%（核心地段投入占比更高，且云巨头资源获取能力不足），出于控制成本的考量等，云巨头通过租用第三方IDC或找第三方代建的方式，基本实现了对于IDC建设、租用成本的控制，但带宽成本方面，由于电信运营商掌握着带宽资源，所以云巨头议价能力有限，带宽成本控制能力较差。本次网间结算费用的调整，有望大大降低云巨头的带宽成本，叠加5G下游应用的快速发展，有望进一步提升云巨头对于IDC的需求，一方面利好核心城市卡位的IDC企业（云巨头刚需），另外一方面利好和云巨头合作的IDC企业。
6、投资建议
工信部此次调整互联网骨干网网间结算政策，对产业链具有较为深远的影响。运营商的竞争格局或因此受到调整，中国移动、中国广电和中信网络将直接受益网间结算费用的降低，基础运营商有望进一步加强网间互联和自身CDN建设，利好网络设备提供商。此外云巨头带宽成本或将进一步下降，有望提升IDC需求，利好第三方IDC企业。重点推荐：【中兴通讯】【星网锐捷】【光环新网】【宝信软件】；建议关注【数据港】【中信国安】
风险提示：网间互联带宽建设不及预期、运营商投资不及预期
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